《奧馬哈之霧》經典語錄

無論哪個國家的股票市場，都有着與生俱來的三大風險：系統風險、非系統風險和投資者非理**作風險。

集中與分散投資，巴菲特認為，分散投資不僅沒有降低反而提升了投資風險，集中持股的做法同樣可以大幅降低風險。風險的定義是指本金損失。

法瑪的有效市場假説EMH的基本觀點是：由於股票市場能快速對所有信息作出反應，因此沒有人可以僅靠做一些研究而長期戰勝市場。巴菲特則以“超級投資者”的投資實踐指出了有效市場假説的荒誕。

威廉·夏普提出了系統風險、貝塔係數以及資本資產定價模型CAPM，指出超額回報必須以承擔更多的系統*風險為代價。巴菲特認為，喜歡還是畏懼價格波動，正是區分企業投資者和市場交易者的試金石。雙方對風險的定義有根本*的差異，夏普認為是股票價格的波動*（未來收益率的波動*或離散度），而巴菲特則認為是本金的永久損失。

價值投資之價值是企業內在價值，是為了與企業的帳面價值和市場價值做出區分。內在價值的界定既便是格雷厄姆巴菲特，師徒二人都不完全一致。

巴菲特為我們展現的價值鏈條是：美麗的城堡為投資者創造較高的即時資本回報——城堡下的護城河構建了企業的長久競爭力——長久的競爭力帶來了可預期的經濟前景和令人垂涎三尺的事業——投資者的財富因投資這家公司而得到持久並令人滿意的增長。

股東權益或股票淨值、普通股帳面價值或資本淨值，是公司股本、公積金、留存收益等的總和。股東權益報酬率表明普通股投資者委託公司管理人員應用其資金所獲得的投資報酬，所以數值越大越好。

巴菲特的價值投資體系——優秀企業、安全價格、長期投資，這個體系中系統風險幾乎是一個偽命題。巴菲特對投資風險的定義是本金永久損失，對一家經營良好的公司而言，即使許多年後因市場下跌而出現價格與成本倒掛，造成永久損失的概率也將微乎其微。

價值投資至少可以劃分出三種行為模式，一、極小眾羣體，以“格雷厄姆與多得村裏的超級投資者”為代表；二、相對小眾羣體，關注的對象不是那些大藍籌，而是將目光聚焦在諸如產業轉型、起死回生、資產注入、收購兼併、週期循環，以及有隱藏*資產的股票，代表人物有邁克爾·普萊斯和王亞偉；三、大眾羣體，人們更喜歡稱他們的投資為業績投資、題材投資、主題投資、熱點投資，甚至是趨勢投資.

無論從投資理念還是*作策略，抑或是實*研究的角度，都不支持關於巴菲特在市場的牛熊轉換中會進行高拋低吸*作的觀點。