《奥马哈之雾》经典语录

无论哪个国家的股票市场，都有着与生俱来的三大风险：系统风险、非系统风险和投资者非理**作风险。

集中与分散投资，巴菲特认为，分散投资不仅没有降低反而提升了投资风险，集中持股的做法同样可以大幅降低风险。风险的定义是指本金损失。

法玛的有效市场假说EMH的基本观点是：由于股票市场能快速对所有信息作出反应，因此没有人可以仅靠做一些研究而长期战胜市场。巴菲特则以“超级投资者”的投资实践指出了有效市场假说的荒诞。

威廉·夏普提出了系统风险、贝塔系数以及资本资产定价模型CAPM，指出超额回报必须以承担更多的系统*风险为代价。巴菲特认为，喜欢还是畏惧价格波动，正是区分企业投资者和市场交易者的试金石。双方对风险的定义有根本*的差异，夏普认为是股票价格的波动*（未来收益率的波动*或离散度），而巴菲特则认为是本金的永久损失。

价值投资之价值是企业内在价值，是为了与企业的帐面价值和市场价值做出区分。内在价值的界定既便是格雷厄姆巴菲特，师徒二人都不完全一致。

巴菲特为我们展现的价值链条是：美丽的城堡为投资者创造较高的即时资本回报——城堡下的护城河构建了企业的长久竞争力——长久的竞争力带来了可预期的经济前景和令人垂涎三尺的事业——投资者的财富因投资这家公司而得到持久并令人满意的增长。

股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值，是公司股本、公积金、留存收益等的总和。股东权益报酬率表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。

巴菲特的价值投资体系——优秀企业、安全价格、长期投资，这个体系中系统风险几乎是一个伪命题。巴菲特对投资风险的定义是本金永久损失，对一家经营良好的公司而言，即使许多年后因市场下跌而出现价格与成本倒挂，造成永久损失的概率也将微乎其微。

价值投资至少可以划分出三种行为模式，一、极小众群体，以“格雷厄姆与多得村里的超级投资者”为代表；二、相对小众群体，关注的对象不是那些大蓝筹，而是将目光聚焦在诸如产业转型、起死回生、资产注入、收购兼并、周期循环，以及有隐藏*资产的股票，代表人物有迈克尔·普莱斯和王亚伟；三、大众群体，人们更喜欢称他们的投资为业绩投资、题材投资、主题投资、热点投资，甚至是趋势投资.

无论从投资理念还是*作策略，抑或是实*研究的角度，都不支持关于巴菲特在市场的牛熊转换中会进行高抛低吸*作的观点。